Novas tarifas de Donald Trump com forte impacto nos mercados bolsistas

Andrew Rymer, CFA Senior Strategist, Strategic Research Unit da consultora, refere no seu mais recente research que “os investidores globais têm vindo a digerir a mudança na direção da política após o regresso do presidente Trump à Casa Branca. Ao contrário do seu primeiro mandato, as ações na frente comercial têm sido uma prioridade política e as regras do jogo estão a mudar”.

No seu primeiro mês de regresso ao cargo, Trump já anunciou tarifas de 25% sobre as importações de produtos do México e do Canadá (posteriormente adiadas por um mês); tarifas de 10% sobre as importações de produtos chineses, para além da tarifa de 25% já em vigor sobre alguns produtos; e uma tarifa de 25% sobre todas as importações de alumínio e aço. “Orientou também o seu governo para elaborar planos para tarifas recíprocas equivalentes às impostas por outros países sobre os produtos dos EUA”.

Trump tem sido inequívoco no que toca ao comércio, e a sua agenda política dá prioridade às tarifas como uma ferramenta para proteger as indústrias e os empregos nacionais, refere o analista. “Citou os desequilíbrios comerciais como uma preocupação fundamental, tanto durante o seu primeiro mandato como mais recentemente. Os défices comerciais dos EUA (em que o valor das importações excede as exportações) com países parceiros oferecem, portanto, um indicador para avaliar o risco tarifário”.

A China, a União Europeia e o México estão no topo da lista de potenciais alvos. “Isto não é nenhuma revelação, uma vez que o México e a China já são objeto de decretos executivos sobre comércio e a UE está agora sob escrutínio. No entanto, existem outros países que ainda podem atrair a atenção, incluindo várias economias exportadoras asiáticas. Trump fechou um acordo de comércio livre revisto com a Coreia do Sul no seu primeiro mandato, mas várias economias da região têm grandes défices com os EUA”, recorda.

“Os défices comerciais são apenas um parâmetro através do qual Trump pode medir as relações comerciais. Já citou a manipulação de moeda, os subsídios domésticos injustos e o roubo de propriedade intelectual entre potenciais catalisadores para a ação. Com as tarifas recíprocas a serem preparadas, a taxa tarifária média efetiva é outra métrica a considerar”.

Para aqueles que exportam para os EUA, “a questão principal é qual a proporção do PIB que as exportações para os EUA representam; isso capta o impacto económico. O México e o Canadá são os mais afetados por esta medida. Os exportadores asiáticos, Taiwan e Tailândia também têm uma exposição considerável”.

Para os investidores do mercado de ações, avaliar a exposição individual do mercado aos EUA em termos de receitas é igualmente importante. Que proporção das receitas poderá sofrer um impacto potencialmente negativo devido à imposição de tarifas? Para o analista, “Taiwan destaca-se muito em relação a outros mercados neste aspeto. Com 43% das receitas derivadas dos EUA. Os microchips são a principal exportação em causa e Taiwan é o único fabricante de chips topo de gama do mundo. Como resultado, pode esperar que um recurso tão importante estrategicamente possa ser isento ou receber algum alívio, embora tal não seja garantido. A Europa, exceto o Reino Unido e o Canadá, também se destacam, assim como vários mercados exportadores asiáticos”.

De notar que o mercado bolsista mexicano, apesar da sua maior exposição económica, está menos exposto em termos de receitas, pelo menos diretamente. As receitas do mercado bolsista da China provenientes dos EUA são também relativamente baixas, cerca de 3%. “No entanto, isto não é simples, uma vez que podem não refletir cadeias de valor globais complexas. Os fornecedores nacionais das empresas exportadoras nestes mercados podem enfrentar efeitos colaterais. Entretanto, os fabricantes de componentes que exportam para países terceiros para processamento ou montagem final antes da exportação para os EUA também podem ser afetados”.

Para os mercados bolsistas, os EUA são o mercado dominante no MSCI All Country World Index, que inclui os mercados desenvolvidos e emergentes, com uma quota de 66% em 31 de janeiro de 2025. Os mercados bolsistas das economias com as quais os EUA têm um défice comercial representam cerca de 27% do índice. A UE é a maior, com uma quota de 9%, seguida pelo Japão e pelo Canadá, com 5% e 3%, respetivamente. Depois dos mercados mais expostos, os que se lhes seguem são a China, a Suíça, Taiwan e a Índia.

“Há uma série de economias em risco devido às tarifas, medidas por aquelas com as quais os EUA têm um défice comercial. No entanto, existem algumas nuances quando se trata do impacto económico e de mercado”. Até agora, este ano, as tarifas anunciadas parecem ter sido mais brandas do que os mercados financeiros esperavam. No contexto da retórica tarifária, as ações globais avançaram, incluindo ralis de dois dígitos na Europa e na China, em termos de dólares americanos, a 19 de fevereiro de 2025. O potencial de volatilidade do mercado não pode ser ignorado, no entanto, dados os riscos de novas tarifas, aumento das taxas tarifárias e a perspetiva de medidas tarifárias retaliativas ou não tarifárias.

“As tarifas têm o potencial de perturbar as cadeias de abastecimento das empresas cotadas nos EUA e no estrangeiro. Para as empresas das economias-alvo, estas podem também sofrer uma redução da competitividade ou um acesso reduzido ao mercado. A possibilidade de o comércio ser redirecionado para longe dos EUA pode levar a efeitos colaterais para as empresas noutras partes do mundo. O mesmo poderia ser argumentado para as empresas americanas se fossem implementadas medidas recíprocas. A capacidade das empresas impactadas de repercutir o impacto tarifário nos clientes é um fator fundamental. Pode haver algumas empresas que estão isoladas ou que conseguem suportar mais tarifas do que outras”.

O analista nota que, se o dólar norte-americano se fortalecer em relação à moeda local em resposta às tarifas sobre as economias parceiras, isto representa um potencial obstáculo aos retornos dos investidores dos mercados parceiros em termos de dólares norte-americanos. O dólar é também relevante para as empresas multinacionais americanas com receitas internacionais. Recorde-se que a geração de receitas do S&P 500 é de apenas 59% doméstica. Portanto, as empresas americanas obtêm mais de 40% das suas receitas em mercados fora dos EUA. Para além de qualquer impacto na conversão de moeda, estas empresas podem também estar sujeitas a quaisquer tarifas ou medidas de retaliação.

“Em síntese, antecipar tarifas é complexo, principalmente devido à abordagem imprevisível do presidente Trump. Algumas economias podem destacar-se por estarem mais ameaçadas pelas tarifas, mas compreender os riscos e as diferenças entre economias, mercados e exposições individuais das empresas continua a ser crucial”.