Trump ou Kamala? Evolução da economia nos EUA depende de quem vencer

As implicações da campanha eleitoral nos Estados Unidos para os mercados “podem ser bem diferentes dependendo de quem vencer”, refere um research da Allianz GI assinado por Greg Meier. “Vemos três cenários principais nos quais as políticas da vice-presidente Kamala Harris e do ex-presidente Donald Trump afetarão os mercados: crescimento económico, inflação e procura por ativos de refúgio”.

Achamos que uma segunda presidência de Trump poderia significar ações internacionais e americanas mais fracas, mas um apoio ao dólar americano e ao ouro, com as implicações para os títulos do Tesouro dos EUA menos claras”. Se Kamala Harrris vencer, “provavelmente continuando pelo menos algumas das políticas do presidente Joe Biden”, o impacto no mercado pode ser mais neutro, com possível apoio às ações e às commodities dos EUA.

Independentemente de quem ganhe, “achamos que a política fiscal pode ter um impacto surpreendentemente limitado, uma vez que as propostas de impostos e gastos mais agressivas dos candidatos não se tornariam lei sem o apoio do Congresso”, que continuará dividido. “Os dois candidatos têm visões contrastantes sobre questões domésticas e internacionais – e vemos o potencial de um amplo impacto no mercado, particularmente em questões polémicas como imigração, tarifas, gastos e tributação”.

As previsões de Greg Meier indicam que um segundo mandato do ex-presidente Donald Trump pode causar maiores ondulações no mercado no curto prazo. “Para simplificar, a nossa análise concentra-se nos efeitos dominantes de curto prazo (12 meses) das políticas anunciadas até agora. Também assumimos que o novo presidente será forçado a ter um governo dividido, onde um único partido não controla unilateralmente a presidência, a Câmara dos Representantes e o Senado. Isso é importante porque significa que as propostas mais ambiciosas dos candidatos – particularmente na frente fiscal – podem ser facilmente frustradas pela oposição no Congresso”.

Na frente fiscal, um grande estímulo é improvável. A vice-presidente Kamala Harris e Trump estão a promover grandes gastos e planos tributários. As propostas de Trump – incluindo a extensão total dos cortes de impostos que expiram em 2017 – podem custar 11 mil milhões de dólares. “Em comparação, o compromisso de Harris de aumentar os impostos sobre empresas e famílias ricas, ao mesmo tempo que apoia os de baixo rendimento e as famílias, pode reduzir ligeiramente os défices. O desafio para ambos os candidatos é que o Congresso controla o governo e como resultado, independentemente de quem ganhe, o impacto da política fiscal no mercado pode ser bastante neutro.

Na política comercial, as tarifas serão um foco para os mercados. Os presidentes podem afetar a política comercial por meio de tarifas sem a aprovação do Congresso. “Isso abre a porta para ações unilaterais que podem influenciar o crescimento, a inflação e os mercados. A abordagem de Trump inclui uma taxa geral de 20% sobre todas as importações dos EUA, além de um imposto de 60% a 100% sobre os produtos chineses. Se implementado, isso pode financiar alguns dos custos das propostas fiscais de Trump. Mas também pode criar ventos contrários para as ações estrangeiras, além de um impulso inflacionista dos EUA que inicialmente pode elevar os rendimentos do Tesouro. A questão é se a economia poderia suportar inflação e rendimentos mais altos, sugerindo um risco subsequente de recessão e rendimentos mais baixos. Harris não apoia aumentos generalizados de tarifas ou aumento de tarifas sobre as importações chinesas. Ela provavelmente manteria as tarifas e sanções existentes que Trump e o presidente Joe Biden introduziram”.

“Se Harris vencer, os mercados podem esperar apoio contínuo ao Estado de Direito, à Ucrânia e a outros aliados, bem como a instituições globais como a NATO. Mas a abordagem de Trump pode incluir esforços para minar a aliança militar, menos consultas com aliados dos EUA e o fim do apoio à Ucrânia. Internamente, Trump provavelmente tentaria encerrar os processos judiciais restantes contra ele e perdoar as condenações dos envolvidos no ataque de 6 de janeiro de 2021 ao Capitólio. Na margem, esses esforços podem reforçar a procura global por ativos de refúgio e pesar sobre as ações internacionais”.

Quanto à política de imigração, ambos os candidatos indicam que a vão restringir, na esteira de um aumento na imigração líquida desde a pandemia. “Os presidentes americanos têm algum poder para afetar unilateralmente a política de imigração, pelo menos temporariamente. Isso significa que um aperto na imigração sob Trump pode diminuir a oferta de mão de obra, sugerindo um aumento dos salários e inflação ao consumidor, rendimentos mais altos do Tesouro dos EUA e margens mais apertadas para as empresas americanas. A imigração relativamente mais fácil sob Harris poderia ter o efeito oposto”.

Por outro lado, e independência da política monetária, espera-se que a reserva Federal (Fed) esteja sob fogo se Trump vencer. O republicano tem criticado o presidente da Fed, Jerome Powell, “e achamos que pode minar a sua independência pressionando aberta e agressivamente por estímulos, antes de substituir Powell no final de seu segundo mandato em maio de 2026. Para os títulos do Tesouro dos EUA, acreditamos que o impacto pode ser sentido mais nas taxas de curto prazo que nas de longo prazo devido às preocupações persistentes com a inflação. Um spread mais estreito entre os rendimentos dos EUA e o resto do mundo pode amortecer o dólar americano, enquanto ações e commodities podem beneficiar da perspetiva de estímulos monetários”.

Entretanto, as políticas energéticas alimentarão a inflação. “Trump provavelmente acabaria com muitas das políticas climáticas do seu antecessor e expandiria a produção de combustíveis fósseis. Tal movimento pode inicialmente impulsionar a economia dos EUA por meio de custos de energia mais baratos, levando à desinflação e taxas mais baixas do Tesouro dos EUA. Os efeitos de longo prazo podem ser diferentes. Embora Harris tenha sido relativamente ambígua na política climática, ainda se espera que a democrata apoie a transição para a energia verde, o que significa a redução do fornecimento de petróleo e gás”.

Quanto à política regulatória, “os planos de Trump para reduzir a burocracia podem reforçar as ações dos EUA Esperamos que Trump coloque um foco maior na facilidade de fazer negócios, reduzindo as barreiras regulatórias nos setores da energia, finanças e consumo. Trump até sugeriu que o empresário Elon Musk poderia liderar uma comissão especial sobre a redução dos gastos federais. Se eficazes, esses movimentos podem suavizar a taxa de inflação no curto prazo, levando a rendimentos mais baixos do Tesouro dos EUA e a um dólar mais fraco. Prevemos que a abordagem regulatória de Kamala. Harris permaneça amplamente alinhada com a de Joe Biden, o que significa efeitos neutros para os mercados”.