Altri: Resultados melhores que o esperado no quarto trimestre levam à revisão dos analistas

Os resultados líquidos da Altri no quarto trimestre foram melhores que o esperado devido a preços de venda mais elevados e a resultados extraordinários, e esse foi o mote para três bancos de investimento terem revisto em alta os preços-alvo da cotada portuguesa, o Santander, o CaixaBank e o JB Capital.

No entanto, a Altri foi cortada pelo AS Independent Research fundado por António Seladas. Os analistas do Santander dão recomendação Outperform (equivalente a compra) às ações da Altri e um preço-alvo de 5,80 euros por ação.

A Altri publicou resultados melhores do que o previsto. “O resultado de 2023 ficou em linha com as nossas estimativas, mas o EBITDA foi 7% superior. Uma vez que no 4º trimestre de 2023, o EBITDA foi de cerca de 40 milhões de euros o que compara com 31 milhões estimado pelo Santander. “Um delta de 8 milhões explicado por um impacto positivo pontual de 6 milhões de euros de uma reavaliação de activos biológicos, e o restante devido a uma margem de pasta melhor do que o esperado (o desconto comercial foi melhor do que o esperado)”, acrescentam.

O custo de caixa caiu significativamente para cerca 425 euros por tonelada e houve uma diminuição significativa da dívida líquida (diminuiu de 391 milhões para 358 milhões (-33 milhões), destaca o Santander.

“As perspectivas para 2024 parecem boas, com base no aumento do preço da celulose e na falta de capacidade adicional a chegar ao mercado. Em relação ao Projeto Gamma, não há grandes novidades. A gestão reiterou o seu compromisso, mas pensamos que uma decisão demorará mais tempo do que o previsto”, referem os analistas do Santander.

As vendas do 4º trimestre da Altri chegaram a 187 milhões de euros, o que traduz uma queda  anual de 28% mas uma subida de 7% face ao trimestre anterior.

O EBITDA do quarto trimestre de 40 milhões traduz um aumento de 144% anual, sendo a margem de 21%, e resultado líquido de 15 milhões compara com 34 milhões no período homólogo ano passado e com 0,2 milhões no 3º trimestre de 2023, diz o Santander.

O grupo liderado por José de Pina referiu que 2023 foi um ano atípico, com uma das mudanças de ciclo mais repentinas em mais de 10 anos, devido ao abrandamento do crescimento da procura global fruto do processo de escoação de inventários de pasta na Europa e na América do Norte, seguido, na segunda metade do ano, de uma melhoria das perspetivas em resultado da forte recuperação do mercado asiático.

O CEO referiu que no 4.ºtrimestre a Altri assistiu a uma melhoria na margem EBITDA devido a uma recuperação da procura, dos preços mais elevados das fibras e da descida dos custos variáveis.

Acrescentou ainda que o nível de procura tem melhorado consideravelmente no mercado asiático, o que tem suportado sucessivos aumentos de preços na região , perspetivando assim uma melhoria da rentabilidade no arranque de 2024.

O CaixaBank por sua vez atribui um preço-alvo à Altri de 5,60 e recomendação é Neutral.

“A Altri reportou um conjunto de resultados melhores que o esperado no 4º trimestre, com o EBITDA a ficar 18% acima dos nossos números, impulsionado por descontos de pasta inferiores ao esperado (34,7% versus a estimativa dos analistas do banco que era de 35,3% e melhor os descontos 33,7% no 3º trimestre) e custos de caixa (de 404 euros a tonelada versus 427 euros/ton da estimativa e 452 euros/ton no 3º trimestre de 2023), que mais do que compensaram volumes inferiores ao previsto (271 mil toneladas versus 285 mil toneladas esperado e versus os 285 mil toneladas no 3º trimestre).

O CaixaBank salienta também que “a dívida líquida (antes do IFRS16) situou-se em 357 milhões de euros, abaixo dos 391 milhões de euros no final do 3º trimestre e face às nossas previsões de 368 milhões de euros, refletindo um melhor EBITDA e um menor investimento (61 milhões de euros no exercício de 23 vs. as nossas previsões de 70 milhões de euros). A empresa vê uma boa dinâmica contínua de procura na China no 1º trimestre de 2024 e espera um impacto positivo nos lucros devido ao aumento dos preços da celulose no trimestre”.

“Os custos variáveis vão estabilizar e não deverão diminuir em 2024 como se verificou em 2023”, acrescenta o CaixaBank.

“Relativamente ao projeto Gama, a empresa continua a trabalhar para reunir todas as condições para a tomada da decisão final de investimento. A Altri subiu 7% nos últimos 5 dias, mas o forte desempenho operacional e a geração de Cash Flow no trimestre levam-nos a esperar uma reação positiva do preço das ações a este conjunto de resultados”, concluem os analistas.

Por fim o JB Capital manteve a recomendação de compra das ações mas subiu em 5% o preço-alvo para 5,90 euros, também porque os “resultados do 4º trimestre superaram as estimativas e as perspectivas para 2024 saíram melhor que o esperado”.

“Aumentamos as nossas estimativas para a Altri na sequência dos resultados do 4º trimestre melhores que o esperado e dos pressupostos de preços de pasta mais elevados para 2024/25. A Suzano anunciou seu oitavo aumento consecutivo de preços para pedidos para a Europa, de 80 dólares por tonelada para 1.380 dólares por tonelada, apontando para uma procura mais forte que o esperado. Assim, elevamos as estimativas de preços de celulose para 2024 (+120 dólares/ton para 1.210 dólares/ton) e 2025 (+70 dólares/ton para 1.170 dólares/ton)”, referem os analistas.

“O nosso EBITDA  para o ano fiscal de 24 é revisto em 23% vs. anteriormente) está 31% acima do consenso”, diz a JB Capital que deixou as estimativas de longo prazo praticamente inalteradas.

“Aumentamos nosso preço-alvo em 5% para 5,9 euros / ação e reiteramos o nosso rating Buy. Consideramos atractiva a subida de 19% da nossa avaliação e acreditamos que as ações devem continuar a ter um bom desempenho com base na dinâmica positiva dos lucros”, acrescentam os analistas do JB Capital.

O lucro da Altri caiu 71,9% em 2023 para os 42,8 milhões de euros, anunciou esta quinta-feira, 21 de março, a empresa portuguesa. A queda foi motivada pelo abrandamento da procura e pela baixa dos preços da pasta de papel.

O resultado líquido mostra uma contração de mais de 70% face a 2022, embora a métrica tenha vindo quase 50% acima do projetado, com os analistas a projetarem uma contração consideravelmente superior (estimavam 28,3 milhões).

As receitas contraíram 26,1% em 2023 para 788,2 milhões de euros como fruto da descida dos preços de pasta de papel, embora os analistas projetassem receitas abaixo, de 781 milhões.

O EBITDA atingiu os 137,3 milhões (melhor que o consenso de analistas que esperava 127 milhões), recuando 54,4% face a 2022, tendo a margem EBITDA sido de 17,4%, acima dos 16,6% projetados pelos analistas.

O resultado operacional veio 22% acima do projetado pelos analistas, nos 70,4 milhões de euros quando a estimativa era de 57,7 milhões.

O Investimento da Altri, em 2023, superou os 60 milhões, acima dos 45,3 milhões reportados em 202. A dívida líquida do grupo diminuiu para 356,7 milhões, apresentando agora um rácio de dívida líquida/EBITDA de 2,6x.

Em contra-corrente com as outras casas de investimento, a AS Independent Research deixou de recomendar a compra (recomendação atual é de neutral), no entanto, deixou o preço-alvo inalterado nos 5,20 por ação.

O preço-alvo médio atribuído pelos analistas é de 5,16 euros/ação (dados da Bloomberg).

As ações da Altri sobem 3,17% para 5,10 euros.