JB Capital sobe preço-alvo da Altri à espera da subida de preços da celulose e do investimento em Espanha

A JB Capital subiu o price-target da Altri de 8 euros para 9 euros por ação no Outlook para 2022, e integrou a empresa de pasta e papel de Paulo Fernandes nos Top Picks para 2022.

A casa de investimento justifica com uma valorização atrativa da celulose, com a GreenVolt e com a opção de crescimento em Espanha.

A JB Capital reitera a recomendação “Buy” para as ações da Altri.

“O IPO da empresa de energia da Altri – GreenVolt – desvendou o valor de uma divisão historicamente esquecida com metas de crescimento ambiciosas que exploram uma nova via de crescimento para o grupo. Também mostrou que o mercado está a atribuir uma avaliação pouco exigente à divisão de celulose da Altri”, dizem os analistas da JB Capital.

Os analistas destacam o preço das ações da GreenVolt que subiu 64% desde a sua estreia em bolsa e agora representa mais de 40% da capitalização bolsista da Altri. “Se removermos a GreenVolt (a preço de mercado) da capitalização de mercado da Altri, alcançamos um valor de mercado de ações implícito de 663 milhões de euros para a área de celulose. O que, nas nossas estimativas, traduz um baixo EV/ EBITDA de ciclo médio de 5,6x para a área de celulose (versus os 7,7x da média histórica) e um rendimento FCFE [Free Cash Flow Yield] normalizado atraente de 11,2%”, diz o research.

Os analistas admitem que há algumas preocupações dos investidores “quanto à entrada em operação da nova capacidade em 2022-23, o que pode reduzir a atratividade em termos de tempo (a incerteza no ciclo de celulose é
sempre uma desvantagem)”.

Os analistas lembram que os preços da celulose na Europa estão a subir “por mais tempo do que esperávamos, o que, juntamente com a dinâmica da procura de suporte, nos levou a aumentar nossa estimativa de EBITDA da área da celulose para 14% para o ano de 2021.

A JB Capital justifica ainda a recomendação para as ações da Altri com o facto de a empresa portuguesa estar a analisar um potencial projecto “greenfield” na Galiza (Espanha) com capacidade para produzir 200 mil toneladas  por ano de pasta solúvel a ser parcialmente integrada para produzir Lyocell – uma fibra sustentável para têxteis.

A Galiza é uma localização estratégica no cluster têxtil a norte da Península Ibérica.

“Nas nossas estimativas, isso exigirá um investimento de 490 a 600 milhões de euros (após subsídios europeus) e gerará um EBITDA  de ciclo médio de cerca de 110 milhões de euros, implicando em um baixo múltiplo EV / EBITDA de 4,5x-5,5x”, dizem os analistas.

“Altri é a nossa Top Pick de pasta e papel na Península Ibérica”, referem os analistas da JB Capital.