Ucrânia: acordo de cessar-fogo melhora perspectivas económicas na Europa

Um acordo de cessar-fogo duradouro melhoraria as perspetivas económicas para a Ucrânia, mas as sanções contra a Rússia podem ser suspensas apenas gradualmente e é improvável que haja uma retoma das importações de energia russa em grande escala, refere o mais recente research da Generali Investments. “O declínio dos preços da energia será provavelmente moderado no curto prazo, mas a redução das incertezas sobre os preços da energia poderá ainda elevar o sentimento dos consumidores e das empresas”.

Com os preços da energia a caírem de forma mais duradoura na segunda metade do ano e a confiança num acordo de paz a aumentar, “deverá haver um impulso adicional à confiança sobre rendimentos reais mais elevados. Um pequeno renascimento desse espírito melhoraria as condições de financiamento e de investimento. Dito isto, a escassez de mão-de-obra poderá intensificar-se à medida que os refugiados ucranianos regressam a casa, compensando parte do efeito positivo do crescimento”.

Com o crescimento ligeiramente mais elevado e inflação mais baixa, o acordo de cessar-fogo seria positivo: “poderá elevar o crescimento da Zona Euro em 2025 em 0,1 a 0,2 pontos percentuais (pp), para 0,9-1,0%, em relação à nossa previsão base atual de 0,8%”. Pouco antes dos rumores de cessar-fogo, os futuros de petróleo e gás indicavam uma contribuição de 0,2 pp dos preços da energia para a inflação anual de 2025.

“Conjeturamos que, com os preços mais baixos do gás no futuro, esta contribuição poderia ser reduzida aproximadamente para metade, pelo que a inflação anual se situaria em 2%, abaixo dos atuais 2,1%”. De qualquer modo, a Generali considera que as perspetivas do BCE serão pouco afetadas.

“Um crescimento mais forte por si só implicaria a necessidade de menos apoio político. No entanto, mesmo que atinja 1%, o crescimento manter-se-á abaixo da média em 2025 e ainda ficará ligeiramente abaixo da última projeção do BCE de 1,1%. Em contrapartida, uma inflação mais baixa por si só poderia, em princípio, dar mais margem para a flexibilização da política monetária. Mas acreditamos que o BCE analisará os efeitos dos preços da energia e concentrar-se-á na inflação subjacente”.

Neste contexto, “não esperamos que isto tenha significativo impacto e o possível regresso de ucranianos poderá até exercer alguns efeitos positivos. A principal questão continua a ser a evolução dos salários e a inflação dos serviços, que foi por isso fortemente influenciada”.

Em suma, “vemos atualmente poucas razões para que um acordo de cessar-fogo altere materialmente as nossas previsões centrais de 100 pontos base de novos cortes do BCE para 1,75% até julho”.

Um acordo de paz faria uma enorme diferença: “no caso menos provável de um acordo de paz sustentável, os efeitos acima descritos seriam mais pronunciados: “cálculos aproximados apontam para um aumento do crescimento do PIB em 0,2-0,4 pp para um intervalo de 1,0-1,2% para 2025. Como uma atividade mais forte compensa o efeito negativo do preço da energia, a inflação geral seria pouco alterada ou poderia mesmo ficar um pouco acima da atual base”. Nesse caso, o BCE poderá tornar-se mais cauteloso no corte das taxas e poderá mesmo interromper o seu ciclo de corte em 2-2,25%, o limite superior do intervalo de política neutra recentemente identificado pela sondagem do BCE.