BNP Paribas antecipa manutenção de taxas do BCE e mudança de tom perante volatilidade energética

O Banco Central Europeu (BCE) deverá manter as taxas de juro inalteradas na sua próxima reunião de política monetária, agendada para 19 de março. De acordo com uma análise recente do BNP Paribas, a instituição que define a política monetária deverá trocar a retórica de que a política está num “bom ponto” por um discurso mais cauteloso, focado na monitorização de riscos e na estabilidade de preços.

“Suspeitamos que a Presidente do BCE, Christine Lagarde, abandonará formalmente a narrativa do ‘bom caminho’ (good place) na reunião de 19 de março, optando por um tom mais consciente dos riscos. Embora a membro da Comissão Executiva, Isabel Schnabel, tenha continuado a descrever a política monetária desta forma durante um discurso a 6 de março, pensamos que manter tal linguagem pareceria desfasada da realidade, face às mudanças no cenário geopolítico e às potenciais ramificações para a economia. A própria Schnabel defendeu que o BCE ‘não pode ser complacente’.  Pensamos que a mensagem global que o BCE quererá transmitir é a seguinte: Os riscos em torno das perspetivas aumentaram materialmente, tornando o cenário para a política monetária mais incerto; a política monetária está bem posicionada para lidar com choques futuros, sendo o ponto de partida uma economia da zona euro resiliente; a orientação de médio prazo do BCE confere-lhe margem para ignorar choques temporários na inflação (look through); ” o seu foco na inflação subjacente, aliado à estratégia de adotar ações “enérgicas ou persistentes” em resposta a grandes choques, garante-lhe opcionalidade”.

A volatilidade nos preços da energia e a incerteza geopolítica são os grandes catalisadores desta mudança de postura. O BNP Paribas alerta que as novas projeções macroeconómicas do BCE poderão ter uma relevância limitada neste encontro, uma vez que é pouco provável que reflitam o impacto total do recente aumento dos custos energéticos — exceto se forem apresentadas análises de cenários específicos.

Diferente da crise energética vivida em 2022, as atuais condições estruturais deverão desencorajar uma resposta preventiva por parte de Frankfurt. O cenário central do banco francês não prevê qualquer subida das taxas de juro durante o corrente ano.

“Na nossa perspetiva — e desde que a situação geopolítica permaneça globalmente inalterada até à reunião — isto deverá manter o BCE firmemente em modo de espera (wait-and-see), onde a abordagem padrão é a de “ignorar” os efeitos imediatos (look through). Contudo, aumentos de taxas são possíveis caso o choque se revele duradouro e surjam sinais de uma mudança nas pressões de preços subjacentes (ou seja, no comportamento de fixação de salários e preços)”, diz o BNP.

O risco dos 100 dólares por barril

Apesar da expectativa de manutenção, existe um “gatilho” no horizonte: o preço do petróleo. Se o barril se mantiver consistentemente acima dos 100 dólares por vários meses, o BNP Paribas admite que o BCE poderá ser forçado a agir para travar efeitos de segunda ordem na inflação.

Por agora, a estratégia deverá passar por sublinhar que o banco central continua preparado para intervir se necessário, mantendo uma abordagem dependente de dados.

Face a este quadro de elevada incerteza, o BNP Paribas recomenda prudência nas estratégias de taxas de curto prazo. Os analistas consideram ser ainda prematuro tentar contrariar os recentes movimentos de mercado, sugerindo cautela nas apostas sobre a inclinação da curva de rendimentos.