Donald Trump ou Joe Biden? Goldman Sachs não vê grandes diferenças entre candidatos

Com as eleições nos EUA cada vez mais no centro da agenda, “uma visão comum entre os investidores é que uma vitória republicana levaria a rendimentos mais elevados e a curvas de crescimento mais acentuadas”, refere mais um research da Goldman Sachs. “Várias forças contrárias podem desafiar esta tese nos mercados das taxas”, refere a consultora – no que aliás é acompanhada por todas as outras.

“Em primeiro lugar, diferenças relativamente pequenas nas perspetivas do défice em vários períodos eleitorais implicam cenários em que qualquer reavaliação do rendimento como resultado direto da eleição deveria ser, na melhor das hipóteses, modesta”. Em segundo lugar, “assumir que a presidência de Trump traz maiores riscos tarifários, com base na experiência de 2019”, pode não ser exatamente verdade. “Em terceiro lugar, quaisquer mudanças que Donald Trump possa implementar na cúpula de Reserva Federal (Fed) para exercer maior influência na política provavelmente ocorreria após as mudanças tarifárias, que têm implicações mais imediatas para a inflação e o crescimento”.

As implicações da política e das eleições dos EUA nos mercados de ativos estão cada vez mais em foco. “Uma visão comum entre os investidores é que uma vitória de Trump provavelmente aumentaria os prémios nos títulos da dívida, resultando em rendimentos mais elevados e curvas de rendimento mais íngremes. Esta visão baseia-se em grande parte na suposição de que um Trump presidência implicaria uma maior expansão fiscal, trazendo mais oferta do Tesouro, bem como o aumento da incerteza política decorrente dos riscos tarifários e da possibilidade de maior influência política sobre o Fed”. “Temos alguma simpatia por esta visão”, admite a Goldman Sachs, o que não surpreende ninguém.

“Afinal, olhando para as reações do mercado à vitória de Trump no primeiro mandato, bem como nas primárias de Iowa em janeiro”, sugerem que o mercado poderia perceber um segundo mandato de Trump como um ambiente bom para a economia.

Contudo, à medida que o ciclo eleitoral avança e o quadro macro evolui, “vemos vários fatores que desafiam esta visão”. “Primeiro, não está claro se as perspetivas de oferta de títulos de dívida serão muito diferente sob a presidência de Trump ou de Biden. As perspetivas de base para o défice orçamental e para a oferta de dívida é sem dúvida pior desta vez do que nas eleições recentes, o que pode justificar prémios de prazo ligeiramente mais elevados por si só. Acreditamos que qualquer prémio a prazo baseado numa avaliação direta da eleição deveria ser, na melhor das hipóteses, modesta”. ”A análise dos nossos economistas aponta para relativamente pouca diferença entre a trajetória do défice sob Trump ou sob Biden”. Já o quadro fiscal pode ser um pouco mais flexível num cenário republicano.