Bancos centrais podem acelerar venda de ativos para reforçar combate à inflação

Numa altura em que se avista a conclusão do ciclo de agravamento de juros, os bancos centrais têm outras ferramentas à disposição, com destaque para um ritmo mais forte de venda de ativos.

A notícia foi avançada pelo “Financial Times”, que cita funcionários e economistas a dizerem que “os bancos centrais europeus poderão acelerar o processo de redução das suas vastas carteiras de obrigações”.

Os aumentos das taxas têm sido a principal ferramenta para os bancos centrais enfrentarem o recente aumento da inflação e tanto a Federal Reserve dos EUA quanto o Banco Central Europeu devem elevar as taxas novamente esta semana, enquanto o Banco da Inglaterra parece pronto para seguir o exemplo no próximo mês.

Mas os bancos centrais também começaram a reduzir os seus títulos de dívida, num processo conhecido como “quantitative tightening”, que diminui a dimensão dos seus balanços.

O BCE e o Banco de Inglaterra têm nos seus balanços mais de um quarto das dívidas dos países da Zona Euro e Reino Unido. A Fed é dona de um quinto da dívida emitida pelos EUA. Isto de acordo com a análise de dados efectuada pelo Financial Times.

Este processo de redução da liquidez, que teve início no ano passado, tem decorrido até agora de forma relativamente tranquila, com poucos sinais de perturbação nos mercados obrigacionistas. Isto é, o “quantitative tightening” já arrancou no ano passado, mas tem decorrido de forma branda e sem impacto nos mercados, levando os economistas a recomendarem um ritmo mais acelerado, em especial na Europa.

Esta estratégia permitirá reforçar o combate à inflação, ao mesmo tempo que abre espaço para uma nova onda de compra de ativos na próxima crise.

O FT lembra que na conferência anual do BCE, realizada em Sintra, Portugal, no mês passado, um dos responsáveis pela fixação das taxas disse ao jornal que se poderia discutir em breve a possibilidade de vender ativamente algumas obrigações antes do seu vencimento. O chefe do banco central alemão, Joachim Nagel, referiu em março que “numa fase posterior” deste ano o BCE também poderia considerar uma redução mais rápida de um programa separado de compra de títulos de 1,7 triliões de euros que lançou em resposta à pandemia.

Já Jens Eisenschmidt, economista-chefe para a Europa do Morgan Stanley, previu que o banco central poderia começar a reduzir este programa de compra de emergência pandémica em janeiro do próximo ano e interromper completamente os reinvestimentos até julho, o que o reduziria em 133 mil milhões de euros em 2024. “Todas as evidências até agora sugerem que não há razão para que não possam ir mais rápido”, disse ele.

Em contrapartida, a Fed dos EUA não deu sinais de planear um ajustamento, diz o FT que lembra que a inflação caiu mais rapidamente nos EUA do que na Europa, e que o banco central tem razões para ser cauteloso quanto aos níveis de liquidez nos mercados financeiros. Em 2019, o Fed foi forçado a interromper a QT depois de uma redução de 750 mil milhões de dólares nos seus ativos em dois anos ter causado um salto nos custos de financiamento de curto prazo.

O balanço patrimonial do Fed atingiu o pico em abril de 2022, perto de 9 triliões de dólares e encolheu cerca de 850 mil milhões de dólares, de acordo com cálculos de Scott Skyrm, um corretor de recompra da Curvature Securities, citado pelo FT.