EUA: Ações brilham com democratas mas títulos do Tesouro são “amigos” dos republicanos

“A contagem regressiva para as eleições americanas de novembro está bem encaminhada e a resposta do mercado ao resultado será crucial”, refere Stefan Hofrichter, CFA, economista-chefe da Allianz Global Investors (Allianz GI) , no seu mais recente research. “A nossa análise mostra que as ações dos EUA tendem a brilhar sob presidentes democratas, mas os títulos do Tesouro dos EUA saem-se melhor durante os mandatos republicanos. E tanto as ações como os títulos têm um melhor desempenho quando o partido que governa não tem maioria no Congresso. Acreditamos que um crescimento económico mais resiliente e uma inflação mais alta sob presidentes democratas podem, em parte, explicar o padrão histórico”, que decorre desde o fim da Segunda Guerra Mundial, em 1945.

A análise é baseada nos retornos anualizados das ações dos EUA, usando o S&P 500, e dos títulos do Tesouro dos EUA (com vencimento a 10 anos) abrangendo 14 presidentes. A análise “mostra que as ações dos EUA saem-se melhor quando os presidentes democratas estão no poder. As ações entregaram um retorno de 13,8% em termos nominais (sem levar em conta a inflação) contra 8,9% sob presidentes republicanos. Quando considerada a inflação, o retorno real foi de 9,7% contra 5,1%”.

Mas um governo que não tem maioria no Congresso pode limitar as ambições políticas do presidente – e afetar os retornos patrimoniais. Assim, “o S&P 500 teve melhor desempenho sob presidentes democratas sem maioria no Congresso, entregando um retorno de 17,2% em termos nominais. Os retornos foram quase tão bons para um presidente republicano com maioria republicana no Congresso (16,8%). Os retornos patrimoniais foram de 11,3% sob presidentes democratas com maioria no Congresso. Os menores retornos patrimoniais de longe vieram sob presidentes republicanos sem maioria no Congresso (7%)”. Os resultados em termos reais seguiram um padrão semelhante, exceto que os melhores retornos vieram sob um presidente republicano com maioria no Congresso (14,6% contra 12,9% sob presidentes democratas sem maioria no Congresso).

Em relação aos títulos do Tesouro norte-americano a 10 anos, “têm melhor desempenho sob presidentes republicanos que democratas: 6,8% em termos nominais contra 3,2%. Em termos reais, a diferença foi ainda mais gritante: 3% durante os governos republicanos, em comparação com um desempenho negativo de -0,5% durante os mandatos de seus colegas democratas”.

Já a avaliação do desempenho de acordo com as presidências com e sem maioria no Congresso mostra que: os títulos saíram-se melhor em termos nominais (8,6%) sob presidentes republicanos sem maioria republicana no Congresso. Em seguida, vieram presidentes democratas sem maioria democrata no Congresso (4,5%). Os títulos saíram-se menos bem sob um presidente democrata com maioria no Congresso (2,3%). O pior desempenho foi sob um presidente republicano com maioria republicana (1,5%)”.

Os retornos reais a prazo foram, em geral, semelhantes. Os títulos brilharam sob presidentes republicanos sem maioria no Congresso (4,4%). O desempenho foi negativo se o partido tivesse maioria no Congresso (-0,5%), mas ainda melhor do que sob um presidente democrata com maioria no Congresso (-1,3%).

Por outro lado, a atividade económica tende a ser mais forte sob presidentes democratas. “Sob presidentes democratas, um melhor crescimento impulsionou as ações e pesou sobre os títulos. Por outro lado, o crescimento mais fraco sob presidentes republicanos prejudicou as ações e elevou os títulos de rendimento fixo”.

“Mas a inflação tende a ser maior sob presidentes democratas. Três dos quatro piores períodos inflacionistas aconteceram durante as presidências democratas, mais recentemente em 2021, durante o mandato do presidente Biden. Períodos de inflação mais baixa geralmente ocorreram sob presidentes republicanos. Como resultado, os títulos tiveram um desempenho melhor em tempos republicanos. A inflação pode corroer os retornos das ações e, em termos reais, o desempenho das ações foi melhor sob presidentes republicanos com maioria no Congresso”.

Para Stefan Hofrichter, “é complicado explicar todas as razões por trás dessas tendências – mas a coincidência e os grandes eventos históricos desempenham um papel”, mas com os investidores a olharem para as potenciais implicações da eleição de novembro, “a história pode ser um guia útil”.