Generali Investments antecipa taxas em alta por muito tempo

A pausa esperada nas subidas das taxas da Reserva Federal (Fed) norte-americana teve um sabor distintivamente amargo, uma vez que tudo aponta para outro aumento das taxas ainda este ano e, mais importante, “um caminho de flexibilização muito mais uniforme em 2024, com uma redução de apenas 50 pontos base”, refere um research de Paolo Zanghieri, economista da Generali Investments.

Neste quadro, a consultora antecipa que a taxa de juro diretora permaneça em alta até 2026, num contexto em que o banco central afirma projeções de crescimento em alta e espera que o aperto monetário sem precedentes aumente a taxa de desemprego apenas marginalmente.

A Fed não apresentou qualquer aumento das taxas, mas sinalizou que uma economia forte e uma inflação rígida exigirão que a taxa diretora permaneça num nível extremamente elevado por muito mais tempo. Além disso, 12 dos 19 membros da direção do banco sinalizam a necessidade de outro aumento das taxas este ano.

A mediana para 2024 e 2025 prevê aumentados em 50 pontos base pelo que a Fed reserva agora cortes de apenas 50 pontos base para o próximo ano (para 5,1%), “com a taxa diretora a terminar 2026 em 2,9%, ou seja, 40 pontos base acima da taxa neutra estimada”, refere o estudo.

A surpresa do crescimento do PIB para o segundo trimestre e as indicações muito positivas para o terceiro trimestre levaram a uma revisão em alta (1pp) da previsão de crescimento no final do ano. O crescimento de 2024 também foi revisto em alta e a projeção para a taxa de desemprego caiu. “A Fed pinta uma economia aparentemente imune a taxas elevadas e, com a taxa de desemprego projetada para atingir o pico de apenas 0,3 pp acima do nível atual, sente-se capaz de alcançar uma espécie de ‘desinflação imaculada’”, refere Paolo Zanghieri.

O ritmo sólido de expansão e um nível historicamente baixo de desemprego coexistem, observou Jeremy Powell, líder da Fed. Isto deve-se em grande parte a uma saúde muito mais forte do que o esperado dos balanços das famílias e a uma rápida melhoria na oferta de trabalho. “A inflação está a mostrar progressos muito visíveis se se considerar a inflação de três ou seis meses. Ainda assim, falta muito para atingir a meta: as projeções mostram que a taxa básica chegará a 2% apenas em 2026”.

No que diz respeito à condução da política monetária, as decisões continuarão a ser tomadas reunião após reunião, sublinhou Powell, tentando minimizar a mensagem fortemente agressiva transmitida pelos aumentos. Outro aumento de 25 pontos base este ano não teria grande importância para a economia, admitiu Powell. Posteriormente, evitar que a inflação aumente à medida que a economia continua a crescer de forma saudável exigirá apenas uma dose moderada de acomodação.

Mesmo assim, Paolo Zanghieri conclui que “reconsideraremos as nossas projeções para as taxas, mas a forte determinação da Fed aumenta a probabilidade de um abrandamento acentuado do crescimento e de uma recuperação abaixo da média para o primeiro semestre de 2024”.