Goldman Sachs espera que BCE comece a reduzir juros em 2024 mas sem grande impacto nas receitas da banca

O Goldman Sachs fez uma análise à banca da zona euro intitulada “Perspectiva dos Bancos Europeus para 2024: Ultrapassando um cenário de taxas máximas”.

Os analistas do banco veem 2024 como um “ano de transição” para os bancos da área do euro.

“Os nossos economistas esperam que o crescimento aumente e que o BCE comece a cortar as taxas. Não esperamos que estes cortes atinjam materialmente a receita da margem financeira em 2024, sendo a compressão da margem (e taxas médias mais baixas) um problema maior em 2025”, refere o banco.

O próximo ano “é, portanto, um ano em que o sector transita para um ambiente de taxas taxas mais baixas, em que a margem financeira mais estável, as comissões mais elevadas, os custos operacionais e de crédito geríveis suportam uma rentabilidade, medida pelo ROTE, sustentada de dois dígitos no médio prazo — um cenário melhor por mais tempo”.

Ao mesmo tempo, à medida que ultrapassamos o período das taxas máximas, “esperamos que a dispersão intra-setorial aumente. Em 2023, quase todos os bancos abrangidos pela nossa cobertura deverão registar um retorno dos capitais próprios tangíveis (ROTE) mais elevado (na comparação anual), enquanto em 2024 esperamos que quase todos os bancos registem ROTE mais baixos”.

Para lá de 2024, a uniformidade das variações nos retornos diminui, “uma vez que os aumentos e as reduções de ROTE são divididos aproximadamente 50:50 entre 2025, 2026 e 2027. Esta dispersão conduz a uma série de oportunidades interessantes de investimento numa única ação, em que o desempenho resiliente da conta de resultados é associado a uma distribuição de capital contínua e melhorada para apoiar crescimento de dois dígitos dos EPS (resultados por ação) e do ROTE em 2025-27”.

Apesar do Stoxx Banks (SX7E) “ter superado o espaço mais amplo de ações europeias em cerca de 11% no acumulado do ano (+18% em termos absolutos), o sector permanece relativamente barato em 6x 2024 Price/Earning Ratio, o 16º percentil do seu intervalo de 15 anos”, refere o banco norte-americano que acrescenta que “em parte, isto deve-se à significativa dinâmica dos lucros exibida até agora este ano, com lucros a 12 meses a subirem 37% (consenso Eikon). Estas valorizações mínimas também reflectem preocupações quanto à durabilidade dos lucros e da ROTE à medida que as taxas começam a descer – ou seja, a preocupação com o excesso de lucros”.

“Embora sejamos mais construtivos, de uma perspetiva ascendente, quanto à durabilidade dos dos lucros e dos ROTE, esperamos que esta preocupação continue a pesar sobre o sentimento nos nos próximos 12 meses e, por isso, os nossos preços-alvo de 12 meses pressupõem apenas uma margem limitada de reavaliação”.

Do ponto de vista de uma única ação, o Goldman Sachs continua positivo em relação aos bancos ISP (Intesa Sanpaolo), UCG (UniCredit), Santander, Deutsche Bank, ING, ABN Amro, UBS (todos com classificação Buy).

“Atualizamos as ações do  britânico KBC Bank para Buy,  baixámos a recomendação do AIB (Allied Irish Banks) para Neutral e baixamos a recomendação do Societe Generale para Sell. Também iniciamos a cobertura do CaixaBank e do Erste com ratings Neutral”, refere o banco.