Reserva Federal deverá descer juros, mas sem pressa

Os investidores anteciparam uma iminente redução nas taxas de juro nos Estados Unidos, mas George Brown, economista da Schroders, afirma que mais vale não ser tão otimista: a Reserva Federal pode demorar mais que o esperado a empreender esse movimento.

É verdade que, num período de juros altos, “a economia revelou-se notavelmente resiliente face às taxas restritivas, com o PIB a crescer cerca de 2,5% e os salários não agrícolas” a subirem. O índice de preços ao consumidor diminuiu de 5,7% para 3,9% durante o mesmo período e a inflação caiu. Os preços estão agora apenas 2,2% mais elevados do que há um ano.

Os preços dos principais bens deverão permanecer estáveis ou mesmo diminuir, “mesmo tendo em conta a recente perturbação no Mar Vermelho. O que permanece menos certo, contudo, é se os serviços essenciais irão moderar” o crescimento ou mesmo diminuir, indo de encontro ao que acontecia antes do aumento das taxas.

“Dado que este é o reflexo mais próximo das pressões internas sobre os preços, acabará por determinar se e quando a Fed reduzirá as taxas este ano”, refere o analista. Que insiste também que a resposta da inflação resultará em grande medida da “evolução do mercado de trabalho, dado que é o maior custo para a maioria dos prestadores de serviços”.

É encorajador que tenham sido feitos muitos progressos no reequilíbrio do mercado de trabalho após a pandemia, refere Goerge Brown. “As intenções de contratação estão a ser controladas gradualmente e os imigrantes estão a substituir trabalhadores que se reformaram antecipadamente. Além disso, o número de pessoas que abandonam os seus empregos diminuiu, sugerindo que há menos rotatividade e concorrência por trabalhador”.

Embora este fator normalmente precipitasse uma moderação no crescimento salarial, isso não é de forma alguma garantido. “Principalmente porque será um ano eleitoral, que quase certamente verá um despique entre Joe Biden e Donald Trump. O potencial para dois resultados muito diferentes poderia manter a procura de trabalho elevada, dado que as empresas normalmente renunciam ao investimento durante períodos de incerteza. Em vez disso, as empresas podem optar por utilizar a flexibilidade proporcionada pelo mercado de trabalho para fazer face às flutuações da procura”.

Assim, o crescimento salarial poderá permanecer em alta e a produtividade poderá revelar-se fraca. “Esta combinação acabaria por resultar numa pressão ascendente sobre os custos unitários do trabalho e, por extensão, em inflação”. E assim, embora os investidores apreciem uma probabilidade de quase 80% de que as taxas sejam reduzidas em Março, “isso parece prematuro, uma vez que os riscos para a inflação ainda parecem estar em alta“.

Pode não demorar muito para que as taxas sejam reduzidas, alerta o economista. “O crescimento deverá enfraquecer e o mercado de trabalho deverá normalizar este ano. Neste contexto, a atual orientação política está a tornar-se excessivamente restritiva”.

Por estas razões, “esperamos que o primeiro corte nas taxas ocorra em junho, seguido de uma flexibilização em todas as outras reuniões até ao final de 2024. Mas, na viragem do ano, os dados deverão mostrar de forma convincente que as taxas restritivas já não são necessárias, de modo que esperamos que o Fed faça cortes” ao longo do ano para trazer as taxas de volta ao nível neutro.