Inflação persistente coloca em dúvida cortes dos juros nos EUA

O que muitos temiam e alguns antecipavam pode estar prestes a acontecer: à medida que o segundo trimestre se esgota e a inflação dá sinais de persistência, o primeiro semestre pode já não ser a altura certa para europeus e norte-americanos verem o preço do dinheiro começar a descer.

“É improvável que a Reserva Federal (Fed) corte as taxas conforme previsto anteriormente em junho, e agora é uma decisão difícil se cortará em 2024. Os riscos elevados no Médio Oriente adicionarão um elemento de incerteza”, refere George Brown, economista sénior da Schroders.

A questão, portante, é: a Reserva Federal reduzirá as taxas este ano? “É a pergunta que todos os investidores se fazem depois de uma subida da inflação ter surpreendido em março pelo terceiro mês consecutivo”. A mudança nas expectativas do mercado não foi satisfeita com qualquer resistência do presidente do Fed, Jerome Powell. Após o balanço da inflação de março, admitiu que “é provável que demore mais que o esperado” para que o banco central tenha confiança para começar a política de flexibilização”.

“Está por um triz que alguma flexibilização se materializará este ano. Quaisquer cortes estarão condicionados à existência de provas conclusivas de que a inflação está a convergir de volta à meta. Isto não só exigirá um abrandamento da inflação sequencial, mas também dependerá de um melhor equilíbrio das condições do mercado de trabalho”, refere o economista.

Outro fator que poderá atrasar quaisquer cortes nas taxas é uma escalada significativa da situação no Médio Oriente. “As nossas últimas previsões económicas incluíam um cenário de risco em que um conflito irrompe na região, arrastando as nações ocidentais. Um tal cenário perturbaria os principais canais de navegação, bem como o fornecimento de petróleo, elevando os preços globais da energia e dos bens”.

Por outro lado, “dadas as preocupações sobre mercados de trabalho e os efeitos sobre os salários, isto levaria os bancos centrais a adiar o início de quaisquer ciclos de flexibilização”.

Deixando de lado este risco, “é pouco provável que haja progresso suficiente quer nos dados de inflação quer nos dados de emprego para dar confiança ao Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) para reduzir as taxas até às suas reuniões de junho ou julho. Antecipamos que poderá haver progresso suficiente quando o comité de fixação de taxas da Fed se reunir em setembro”. Até lá, nada feito.

As bases para uma flexibilização política poderiam ser lançadas por Powell no seu discurso no simpósio económico de Jackson Hole, em agosto, refere George Brow. “Um corte nas taxas em setembro também teria a vantagem adicional de ser acompanhado por um ‘gráfico de pontos’ atualizado, que o FOMC poderia utilizar para telegrafar as suas expectativas sobre o momento e a extensão de qualquer flexibilização”.

“A nossa expectativa é que isto seja seguido por mais dois cortes nas taxas nas reuniões de dezembro e março do próximo ano”. A inflação deverá então atingir o objetivo (de 2%), enquanto o desemprego deverá permanecer baixo, o que significa que o FOMC deveria ter alcançado o seu duplo mandato de estabilidade de preços e pleno emprego.

Este ciclo de três cortes proporcionaria um alívio cumulativo de 75 pontos base (bps), o mesmo que o supervisionado em 2019, que por sua vez foi modelado no ajustamento de meio de ciclo feito em meados da década de 1990.

Mas o equilíbrio dos riscos está claramente inclinado para cortes posteriores e em menor número. Embora a evolução dos dados seja o fator determinante, “não descartamos a possibilidade de que as eleições [presidenciais norte-americanas] de 5 de novembro possam ter impacto no momento e na extensão de qualquer flexibilização”.

Por exemplo, o FOMC poderá esperar até à reunião de dezembro para cortar as taxas em 50 pontos base ou mantê-las inalteradas, dependendo se se espera que o resultado das eleições tenha um impacto material nas perspetivas económicas.

Há também uma boa probabilidade de que o FOMC não alivie a política monetária este ano. “Colocamos agora uma probabilidade de 40% nesse cenário; um risco que pensamos estar atualmente a ser subvalorizado pelo mercado. E se a inflação começar a acelerar novamente, o próximo passo do comité poderá não ser um corte, mas sim um aumento”. Más notícias para o consumo e para o investimento.